财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年化(huà)收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波动的(de)，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人(rén)的(de)信用等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资(zī)金还没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一(yī)步(bù)压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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